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1）美國商務部工業和安全局發布《人工智能擴散框架》的臨時最終規則，對先進芯片和閉源AI模型實施新的管控措施。美國將對各個國家及地區，根據其部署的芯片計算能力被劃分為三個等級，不同等級適用不同的銷售限製。在禁令加劇以及國內以字節為首的互聯網廠商大規模建設算力的背景下，我們預計2025年國產算力將大規模起量，直接利好國產AI芯片公司及服務器代工板塊，同時利好與服務器配套的光模塊、交換機、液冷等板塊。2）英偉達或將於2025年3月召開的GTC大會推出CPO交換機新品，隨著來自英偉達、穀歌和亞馬遜的訂單需求釋放，CPO市場有望進入高增長階段，、、已有相關產品布局，同時、等廠家未來也有望提供相關產品。3）中興微電子從通信領域的定製處理器逐步發展到計算通用化+加速器領域定製的算力芯片，覆蓋多種規格和應用。自研珠峰芯片與定海芯片，提供高性能、多樣化的算力加速硬件。自研芯片業務為公司估值抬升提供動力，成長空間打開。

細分賽道：

光模塊：本周光模塊指數+9.90%，本月以來，光模塊指數+2.72%。CPO技術可以縮短交換芯片和光引擎之間的距離，幫助電信號在芯片和引擎之間更快地傳輸；不僅能夠減少尺寸，提高效率，還可以降低功耗。目前，國內外眾多企業都在積極布局CPO技術。微軟、Meta、穀歌等雲計算巨頭，以及思科、IBM、英特爾、英偉達、AMD、台積電等網絡設備龍頭及芯片龍頭都在CPO技術研發領域有所布局。LightCounting認為，CPO出貨預計將從800G和1.6T端口開始，於2024至2025年開始商用，2026至2027年開始規模上量。全球CPO端口的銷售量將從2023年的5萬增長到2027年的450萬，4年提升90倍。建議重點關注天孚通信、仕佳光子，此外中際旭創和新易盛已在CPO領域展開預研和技術儲備；在CPO交換機方案中、集線器、分線盒等無源器件使用量大為增加，充分利好太辰光MPO等業務。

服務器：本周服務器指數+2.62%，本月以來，服務器指數-1.67%。在美國芯片禁令進一步加強以及國內以字節跳動為首的互聯網廠商資本開支加大背景下，國產芯片采購數量占比有望超預期提升，利好、、等國產芯片服務器代工企業。同時英偉達下一代GB300AI服務器預計2025年第二季度發布，第三季度開始試產，建議重點關注英偉達服務器代工廠商。

交換機：國產高速率交換機需求2025年有望起量。是字節跳動等頭部互聯網企業的數據中心交換機主流供應商。2024年，公司中標的字節跳動智算中心建設項目陸續供貨交付；新華三交換機產品在互聯網行業一直處於領先水平，在字節跳動、百度、騰訊、阿裏、快手等客戶大規模商用部署。同時建議關注交換機代工企業等。核心數據更新：運營商數據維持穩健增長。11月三家運營商實現營業收入1705億元，同比增長3.02%，環比增長4.86%；完成新興業務收入369億元，同比增長17.52%，占電信業務收入的21.64%，環比增長11.48%。11月我國光模塊出口數據繼續同環比增長，11月當月同比增長42.34%，環比增長6.69%；1-11月累計同比增長65.22%。2025年國內高速率光模塊需求起量，國內光模塊供應商迎發展機遇。

投資建議與估值

建議關注中興通訊以及光模塊、服務器、交換機、交換芯片、液冷板塊。

風險提示

AI商業價值不及預期、技術發展速度不及預期、供應鏈集中度過高、行業監管加劇、市場競爭加劇的風險。